个人投资相当保守

    “德国人向来以理智、冷静著称，一夜致富的股市梦想很难打动德国老百姓。”在柏林证交所工作的王岩首先从民族性格出发给了我们一个解释。长期从事德国经济报道的自由记者奥尔舍夫斯基女士则说，无论是德国老百姓，还是企业家，在投资时都将规避风险作为首要考虑，没有八成把握很难作出投资决策，在购买股票上也是如此。

    据奥尔舍夫斯基介绍，“炒股不是德国家庭理财的主要选择。完善的保险制度给了德国人一个稳定的生活环境，教育、养老等也都不需要大量资金，德国老百姓并不把股票投资当作收入的主要来源。”她举例说，在美国，法定养老金占一个普通退休人员家庭收入的比例为４５％，企业养老金为１３％，私人投资获益为４２％。而在德国，这一比例为法定养老金占８５％，企业养老金占５％，私人投资获益占１０％。从上述数据可以清晰地看出，私人投资对美国人的老年生活相当重要，而德国人则完全侧重于法定养老保险金。

    另外，德国现有的社会福利保障制度使得德国老百姓月收入的大部分必须用于缴纳各种社会保险金，德国就业者每月要缴纳各种保险费用占月收入的比例分别是，医疗保险约１４％、护理保险２％、养老保险１９％、失业保险６％。因此，普通工人手里能够用来投资股市的“活钱”、“热钱”并不多。长期以来，德国老百姓所谓的投资方式都相当保守，资金投向大都是风险较小收益平稳的人寿保险、传统储蓄或购买住房。

    企业融资不选上市

    “德国企业融资的主要渠道是银行，通过上市直接融资不是德国企业融资的主要选择。”德国一家投资咨询公司首席执行官比恩施蒂尔介绍说。因此，德国企业、银行发行股票数量较少，老百姓也就“无股可炒”。统计数据显示，德国银行贷款数额相当于其国内生产总值的１００％，是美国的两倍；而德国股票市场市值不到国内生产总值的４０％，与美国约１３０％的比例相去甚远。

    德国实行“全能银行制”，银行既可以经营存贷款业务，又可以经营证券业务。这使企业感到在证券市场上直接筹资不如从银行贷款简单易行。同时，银行也希望通过贷款来直接控制企业，而不鼓励企业参与证券市场。除少数巨型企业外，中小企业实际上是德国经济的骨干，占全国企业总数的９９％，就业占全部就业人口的７０％以上。但这些企业主要是家族企业，考虑到上市透明度限制和收购威胁等，他们大都拒绝公开上市。

    “全民炒股”教训惨痛

    德国政府和证券交易所也曾试图吸引普通老百姓参与股票投资。１９９６年到２０００年，在联邦政府私有化改革的推动下，德国掀起一场前所未有的炒股热。在此期间，号称“全民股票”的德国电信股票每股股价上涨７倍多，达到相当于每股１０４．９０欧元的水平。然而，好景不长，从２０００年开始全球高科技股大面积滑坡，在随后不到两年的时间里，德国电信的股价又从高位下跌到每股８．１４欧元，其间法兰克福ＤＡＸ指数从８１３６点跌至２１８８点。全民炒股的热潮以惨败告终，直到现在，很多当初孤注一掷的小股民还没有恢复元气。

    股市的暴涨暴跌令许多德国人对股票交易退避三舍，德国人普遍认为，投资股市是基金公司、银行或其他金融机构的业务。目前，个人投资者也主要是通过购买债券、基金、保险等间接“投身股海”。